Zakup PKN Orlen

Po sprzedaży spółek PROTEKTOR oraz POZBUD, stan dostępnej gotówki zwiększył się do kwoty 5 437,39 PLN. Po przyjrzeniu się potencjalnym okazjom inwestycyjnym, podjęliśmy decyzję o zakupie akcji spółki PKN ORLEN.

PKN ORLEN

PKN Orlen to jedna z największych polskich firm o kapitalizacji prawie 15 milardów złotych (stan na dzień 14 maja 2012 roku). Firma jest głównym producentem i dystrybutorem produktów petrochemicznych w Polsce.

Spółka opublikowała już raport za I kwartał 2012 roku. Poniżej przedstawione zostały wskaźniki zaczerpnięte z niniejszego raportu:

Kapitał własny: 25 690 361 tys. PLN

Zobowiązania długoterminowe: 11 536 279 tys. PLN

Zobowiązania krótkoterminowe: 19 481 308 tys. PLN

Aktywa obrotowe: 30 870 878 tys. PLN

Kapitał obrotowy (Aktywa obrotowe – Zobowiązania krótkoterminowe): 11 389 570 tys. PLN

Wskaźnik płynności bieżącej (Aktywa obrotowe/Zobowiązania krótkoterminowe): 1,58

Wskaźnik zadłużenia (Kapitał obrotowy/Zobowiązania długoterminowe): 0,99

Cena/Wartości księgowej: 0,57

Jak widać, aktywa obrotowe przekraczają o 58% wartość zobowiązań krótkoterminowych. Natomiast kapitał obrotowy jest minimalnie niższy od zobowiązań długoterminowych (wskaźnik zadłużenia na poziomie 0,99), co możemy w zasadzie pominąć - zdefiniowane przez nas kryteria zakupu wymagają by wskaźnik ten był rózny co najmniej 1.

Jeżeli chodzi o zyski, to wartość średniego zysku operacyjnego za ostatnie 3 lata przekracza o więcej niż 30% średnią zysku operacyjnego za lata -3, -4, -5 (nawet przy założeniu że nie wliczymy do średniej z lat -3, -4, -5 straty z 2008 roku jest to wzrost o ponad 50%). Kapitały własne w stosunku do 2006 roku także wzrosły ponad 30%. Rentowność kapitałów własnych przekracza 10%.

Uwzględniając wartość wskaźnika płynności bieżącej, jak i rentowność ROE, dynamikę zysków oraz wzrostu kapitałów własnych, daje to kryterium zakupu numer 2, czyli graniczna wartość wskaźnika C/WK, przy której możemy kupić akcje wynosi 0,8.

Należy jednak dodać sprostowanie. W roku 2008 spółka zanotowała stratę operacyjną w wysokości 1,6 mld PLN (na poziomie netto było to -2,53 mld PLN). Pomimo tego, że nasze kryteria zakładają, że spółka powinna wykazywać zyski na przestrzeni ostatnich 5 lat, postanowiliśmy zrobić wyjątek dla spółki PKN Orlen. Firma zanotowała straty w roku 2008, roku największego kryzysu. Jak widać firma wyszła z niego obronną ręką i w kolejnych latach zanotowała wysokie zyski. Z uwagi na stratę w 2008 roku, postanowiliśmy jednak obniżyć wartość graniczną C/WK o 0,1, czyli do wartości 0,7.

Ponieważ bieżąca wartość wskaźnika C/WK dla spółki jest równa 0,57, oznacza to spełnienie zdefiniowanego przez nas kryterium zakupu akcji.

Zakupiliśmy 157 akcji po cenie 34,41 PLN (cena zamknięcia z dnia 14 maja 2012 roku), co daje całkowity koszt transakcji (wraz z prowizją) 5423,44 PLN.

Aktualny stan naszego portfela wygląda następująco:

Spółka	Liczba akcji	Cena zakupu akcji	Koszt zakupu akcji (wraz z prowizją)	Aktualna wartość rynkowa (pomniejszona o prowizję ze sprzedaży)
ASSECO POLAND	40	49,8	1999,77	1880,64
ATREM	474	4,2	1998,56	2681,82
BUDOPOL	2521	0,79	1999,36	1381,14
FORTE	238	8,35	1995,05	2619,64
INSTAL KRAKÓW	164	12,18	2005,31	2371,99
KRAKCHEMIA	498	4	1999,77	2286,83
DROP	225	8,86	2001,27	2837,39
QUMAK-SEKOM	273	7,3	2000,67	3146,29
STALPROFIL	72	13,7	990.5	1240,74
ASSECO POLAND	21	47,65	1004,55	987,33
MIRBUD	447	2,24	1005,18	471,97
MIRBUD	499	2	1001,89	526,88
MIRBUD	790	1,26	999,28	834,13
PKN ORLEN	157	34,41	5423,44	5381,30
Wolna gotówka			13,95

Pierwsze wyjścia z inwestycji – PROTEKTOR i POZBUD

Aktualnie jesteśmy już po publikacji raportów rocznych spółek z naszego portfela, a w kilku przypadkach spółki opublikowały już raporty za I kwartał 2012 roku. W związku powyższym postanowiliśmy przyjrzeć się wskaźnikom pod kątem spełniania zdefiniowanych przez nas kryteriów.

Na podstawie analizy najnowszych raportów postanowiliśmy sprzedać dwie spółki z naszego portfela: PROTEKTOR oraz POZBUD.

PROTEKTOR

Spółka PROTEKTOR opublikowała dnia 30 kwietnia 2012 raport roczny za 2011 rok.

Poniżej zostały wyszczególnione interesujące nas wskaźniki:

Kapitał własny: 57 898 tys. PLN

Zobowiązania długoterminowe: 8586 tys. PLN

Zobowiązania krótkoterminowe: 46 530 tys. PLN

Aktywa obrotowe: 83 337 tys. PLN

Kapitał obrotowy (Aktywa obrotowe – Zobowiązania krótkoterminowe): 36 807 tys. PLN

Wskaźnik płynności bieżącej (Aktywa obrotowe/Zobowiązania krótkoterminowe): 1,79

Wskaźnik zadłużenia (Kapitał obrotowy/Zobowiązania długoterminowe): 4,28

Kapitalizacja: 77 988 tys. PLN

Cena/Wartości księgowej: 1,34

Konfrontując powyższe dane z danymi historycznymi, można zauważyć dość znaczący spadek kapitałów własnych (z ponad 70 mln PLN do 57,898 mln PLN). Wynika to w głównej mierze z odpisu związanego z likwidacją spółki LZPS, oraz odpisu z tytułu istniejącego zagrożenia dalszej działalności spółki czeskiej PRABOS PLUS.

Znaczący spadek kapitałów własnych, jak i fakt, że spółka PROTEKTOR spełnia kryterium zakupu numer 3 (wskaźnik graniczny zakupu to c/wk = 0,6), oraz faktu, że obecna wartość wskaźnika c/wk =1,34 (ponad dwukrotnie wyższa wartość od wartości granicznej), spowodowały, że postanowiliśmy sprzedać akcje spółki PROTEKTOR.

Przy cenie zamknięcia z dnia 11 maja 2012 roku, wynoszącej 4,1 PLN za akcję, uzyskaliśmy (po odliczeniu kosztów transakcji) 3466,90 PLN, realizując zysk w wysokości 1447,3 PLN (+72,38%).

POZBUD

Drugą spółką, którą postanowiliśmy sprzedać jest firma POZBUD. Poniżej przedstawione zostały interesujące nas wskaźniki zaczerpnięte z raportu rocznego za 2011 rok:

Kapitał własny: 117 570 tys. PLN

Zobowiązania długoterminowe: 20 499 tys. PLN

Zobowiązania krótkoterminowe: 54 884 tys. PLN

Aktywa obrotowe: 70 072 tys. PLN

Kapitał obrotowy (Aktywa obrotowe – Zobowiązania krótkoterminowe): 15 188 tys. PLN

Wskaźnik płynności bieżącej (Aktywa obrotowe/Zobowiązania krótkoterminowe): 1,28

Wskaźnik zadłużenia (Kapitał obrotowy/Zobowiązania długoterminowe): 0,74

Kapitalizacja: 71 069 tys. PLN

Cena/Wartości księgowej: 0,6

Analizując powyższe wskaźniki można zauważyć spadek wskaźników zadłużenia. Wskaźnik płynności bieżącej spadł do wartości 1,28, natomiast kapitał obrotowy tylko w 74% pokrywa wysokość zobowiązań długoterminowych. Spadek powyższych wskaźników poniżej akceptowalnych wartości, spowodował że postanowiliśmy sprzedać posiadane akcje spółki POZBUD.

Przy cenie zamknięcia z dnia 11 maja 2012 roku, wynoszącej 3,04 PLN za akcję, uzyskaliśmy (po odliczeniu kosztów transakcji) 1989,49 PLN, realizując stratę w wysokości 8,98 PLN (-0,45%).

Poniższa tabela przedstawia dokonane transakcje sprzedaży:

Spółka	Liczba akcji	Cena zakupu akcji	Koszt zakupu	Cena sprzedaży	Przychód ze sprzedaży	Zysk [PLN]	Zysk [%]
PROTEKTOR	844	2,36	1999,61	4,1	3446,9	1447,29	72,38
POZBUD	657	3,03	1998,47	3,04	1989,49	-8,98	-0,45
Razem					5436,39	1438,31
Wolna gótówka					5437,39

Zrealizowany zysk z obu transakcji wyniósł w sumie 1438,31 PLN, co oznacza konieczność zapłaty (w 2013 roku) podatku w wysokości 273,29 PLN, o ile nie zostaną zrealizowane transakcje stratne.

Po wykonaniu powyższych transakcji stan wolnej gotówki zwiększył się do 5437,39 PLN, które to pieniądze zostaną przeznaczone na kolejne inwestycje (wiele spółek zostało dość znacząco przecenionych przez rynek, dlatego nie powinno być problemu ze znalezieniem interesujących inwestycji). W kolejnym wpisie postaramy się przedstawić kolejne inwestycje, które mamy nadzieję, pozytywnie wpłyną na zyskowność naszego portfela.

Mirbud po raz trzeci

Długi tydzień majowy się skończył kilka dni temu, w związku z czym pora na kolejną inwestycję do naszego portfela – w tym miesiącu trochę spóźnioną.

Kolejny dopływ gotówki w wysokości 1000 PLN przeznaczyliśmy na zakup po raz trzeci z rzędu akcji firmy budowlanej MIRBUD. Ostatnimi czasy rynek przecenił większość firm budowlanych, a my postanowiliśmy z tego skorzystać. Cena akcji spółki MIRBUD w stosunku do naszych zakupów dwa miesiące temu spadła prawie 50%. Ponieważ spółka nadal spełnia nasze kryteria (po publikacji raportu rocznego za 2011 rok), więc kupiliśmy 790 akcji po 1,26 PLN za sztukę (cena zamknięcia z dnia 8 maja 2012), co daje całkowity koszt transakcji (wraz z prowizjami) 999,28 PLN

Bieżąca historia zakupów dla naszego portfela po dokonaniu powyższej transakcji wygląda następująco:

Spółka	Liczba akcji	Cena zakupu akcji	Koszt zakupu	Koszt prowizji	Całkowity koszt transakcji
ASSECO POLAND	40	49,8	1992	7,77	1999,77
ATREM	474	4,2	1990,8	7,76	1998,56
BUDOPOL	2521	0,79	1991,59	7,77	1999,36
FORTE	238	8,35	1987,3	7,75	1995,05
INSTAL KRAKÓW	164	12,18	1997,52	7,79	2005,31
KRAKCHEMIA	498	4	1992	7,77	1999,77
POZBUD	657	3,03	1990,71	7,76	1998,47
DROP	225	8,86	1993,5	7,77	2001,27
PROTEKTOR	844	2,36	1991,84	7,77	1999,61
QUAMAK-SEKOM	273	7,3	1992,9	7,77	2000,67
STALPROFIL	72	13,7	986,4	3,85	990.5
ASSECO POLAND	21	47,65	1000,65	3,9	1004,55
MIRBUD	447	2,24	1001,28	3,9	1005,18
MIRBUD	499	2	998	3,89	1001,89
MIRBUD	790	1,26	995,4	3,88	999,28
Wolna gotówka					0,99