Zakup PKN Orlen

Po sprzedaży spółek PROTEKTOR oraz POZBUD, stan dostępnej gotówki zwiększył się do kwoty 5 437,39 PLN. Po przyjrzeniu się potencjalnym okazjom inwestycyjnym, podjęliśmy decyzję o zakupie akcji spółki PKN ORLEN.

PKN ORLEN

PKN Orlen to jedna z największych polskich firm o kapitalizacji prawie 15 milardów złotych (stan na dzień 14 maja 2012 roku). Firma jest głównym producentem i dystrybutorem produktów petrochemicznych w Polsce.

Spółka opublikowała już raport za I kwartał 2012 roku. Poniżej przedstawione zostały wskaźniki zaczerpnięte z niniejszego raportu:

Kapitał własny: 25 690 361 tys. PLN

Zobowiązania długoterminowe: 11 536 279 tys. PLN

Zobowiązania krótkoterminowe: 19 481 308 tys. PLN

Aktywa obrotowe: 30 870 878 tys. PLN

Kapitał obrotowy (Aktywa obrotowe – Zobowiązania krótkoterminowe): 11 389 570 tys. PLN

Wskaźnik płynności bieżącej (Aktywa obrotowe/Zobowiązania krótkoterminowe): 1,58

Wskaźnik zadłużenia (Kapitał obrotowy/Zobowiązania długoterminowe): 0,99

Cena/Wartości księgowej: 0,57

Jak widać, aktywa obrotowe przekraczają o 58% wartość zobowiązań krótkoterminowych. Natomiast kapitał obrotowy jest minimalnie niższy od zobowiązań długoterminowych (wskaźnik zadłużenia na poziomie 0,99), co możemy w zasadzie pominąć - zdefiniowane przez nas kryteria zakupu wymagają by wskaźnik ten był rózny co najmniej 1.

Jeżeli chodzi o zyski, to wartość średniego zysku operacyjnego za ostatnie 3 lata przekracza o więcej niż 30% średnią zysku operacyjnego za lata -3, -4, -5 (nawet przy założeniu że nie wliczymy do średniej z lat -3, -4, -5 straty z 2008 roku jest to wzrost o ponad 50%). Kapitały własne w stosunku do 2006 roku także wzrosły ponad 30%. Rentowność kapitałów własnych przekracza 10%.

Uwzględniając wartość wskaźnika płynności bieżącej, jak i rentowność ROE, dynamikę zysków oraz wzrostu kapitałów własnych, daje to kryterium zakupu numer 2, czyli graniczna wartość wskaźnika C/WK, przy której możemy kupić akcje wynosi 0,8.

Należy jednak dodać sprostowanie. W roku 2008 spółka zanotowała stratę operacyjną w wysokości 1,6 mld PLN (na poziomie netto było to -2,53 mld PLN). Pomimo tego, że nasze kryteria zakładają, że spółka powinna wykazywać zyski na przestrzeni ostatnich 5 lat, postanowiliśmy zrobić wyjątek dla spółki PKN Orlen. Firma zanotowała straty w roku 2008, roku największego kryzysu. Jak widać firma wyszła z niego obronną ręką i w kolejnych latach zanotowała wysokie zyski. Z uwagi na stratę w 2008 roku, postanowiliśmy jednak obniżyć wartość graniczną C/WK o 0,1, czyli do wartości 0,7.

Ponieważ bieżąca wartość wskaźnika C/WK dla spółki jest równa 0,57, oznacza to spełnienie zdefiniowanego przez nas kryterium zakupu akcji.

Zakupiliśmy 157 akcji po cenie 34,41 PLN (cena zamknięcia z dnia 14 maja 2012 roku), co daje całkowity koszt transakcji (wraz z prowizją) 5423,44 PLN.

Aktualny stan naszego portfela wygląda następująco:

Spółka	Liczba akcji	Cena zakupu akcji	Koszt zakupu akcji (wraz z prowizją)	Aktualna wartość rynkowa (pomniejszona o prowizję ze sprzedaży)
ASSECO POLAND	40	49,8	1999,77	1880,64
ATREM	474	4,2	1998,56	2681,82
BUDOPOL	2521	0,79	1999,36	1381,14
FORTE	238	8,35	1995,05	2619,64
INSTAL KRAKÓW	164	12,18	2005,31	2371,99
KRAKCHEMIA	498	4	1999,77	2286,83
DROP	225	8,86	2001,27	2837,39
QUMAK-SEKOM	273	7,3	2000,67	3146,29
STALPROFIL	72	13,7	990.5	1240,74
ASSECO POLAND	21	47,65	1004,55	987,33
MIRBUD	447	2,24	1005,18	471,97
MIRBUD	499	2	1001,89	526,88
MIRBUD	790	1,26	999,28	834,13
PKN ORLEN	157	34,41	5423,44	5381,30
Wolna gotówka			13,95